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Gros plan sur… La thèse de Jérôme Deyris, sur le verdissement des banques centrales

Blazing protest against the ECB’s monetary policy. Source : https://koalakollektiv.de/blazing-protest-against-the-ecbs-monetary-policy/

Le carnet du RT12 braque régulièrement le projecteur sur un travail de recherche de doctorat. Aujourd’hui, nous nous intéressons au travail de Jérôme Deyris, docteur en économie politique depuis juillet 2023, qui a soutenu une thèse portant sur le « verdissement » des banques thèse réalisée sous la direction de Laurence Scialom à l’Université Paris Nanterre. Il est désormais chercheur post-doctoral au Centre d’Études Européennes et de Politiques Comparées de Sciences Po, et travaille avec Matthias Thiemann sur la politisation et contestation de la politique monétaire et sur les façons dont les banquiers centraux réagissent à ces critiques.  


1. Votre thèse, réalisée à EconomiX sous la direction de Laurence Scialom, porte sur le mouvement de « verdissement » des banques centrales. Qu’est-ce qui vous a intéressé dans ce sujet ?

Quand je débute ma thèse en 2019, les banques centrales occidentales commencent juste à communiquer et à réfléchir à la façon dont elles pourraient intégrer des considérations liées au changement climatique dans leurs interventions. La plupart des économistes mainstream, et bon nombre de banquiers centraux, voient la chose d’un mauvais œil. D’après eux, le rôle des banques centrales doit rester très étroit : il s’agit d’un rôle de technicien ajustant les capacités de création monétaire des banques pour faciliter ou ralentir l’activité économique de manière à assurer la stabilité des prix. Intégrer des préoccupations environnementales provoquerait selon eux deux types de problèmes. D’une part, un problème démocratique : altérer les conditions de financement des agents économiques en fonction de leur performance climatique revient à faire de la politique. Or, les banques centrales opèrent de façon indépendante des gouvernements, et n’ont pas reçu de leur part de mandat pour faire ce genre de choix. D’autre part, en agissant sur le crédit, ils redoutent que les banques centrales n’introduisent des « distorsions » de marché dans la sphère financière, là où la lutte contre le changement climatique devrait selon eux être menée par des taxes et des régulations directement appliquées à l’économie réelle. 

Pourtant, il existe aussi des arguments pour aller à l’encontre de ce discours. D’abord, les banques centrales ont depuis la crise financière de 2008 considérablement étendu le champ de leurs actions. Elles n’interviennent plus uniquement en fixant un unique taux d’intérêt, mais achètent des obligations publiques et privées, supervisent les risques pris par les banques systémiques, et différencient les conditions de refinancement de ces dernières en fonction de leur propension à prêter à long terme. Pour autant que les banques centrales soient jamais parvenu à agir de façon « neutre » en évitant les dilemmes distributifs, ce n’est certainement plus le cas aujourd’hui. En outre, ces nouvelles interventions les conduisent de facto à favoriser l’endettement des entreprises les plus grosses, lesquelles sont également les plus polluantes. En refusant de mesurer l’impact climatique de leurs actions, les banques centrales contribueraient donc à renforcer l’économie d’hier plutôt que celle de demain. Enfin, les dérèglements climatiques comme le déploiement des politiques de transition bas-carbone pourraient provoquer des pertes importantes pour les acteurs financiers. Selon ces arguments, il serait donc souhaitable que les banques centrales poussent ces derniers à prendre en compte ces risques, afin d’éviter une crise financière d’origine climatique. 

Rapidement, il m’a semblé que les arguments en faveur d’une prise en compte du changement climatique dans la politique monétaire et la supervision financière ne portaient pas aussi profondément dans les différentes banques centrales européennes, malgré leur similarité apparente et leur appartenance commune à l’Eurosystème. Il m’a donc paru intéressant d’essayer de plonger dans ces organisations pour comprendre pourquoi ce mouvement de « verdissement » progressait de façon hétérogène, aboutissant à des politiques bien différentes en fonction des contextes institutionnels. En effet, si certaines banques centrales mettent en œuvre des quotas de crédit vert, proposent des refinancements à taux bonifiés pour les activités soutenables, ou renforcent les conditions d’éligibilité des actifs pouvant être échangés à leur guichet, d’autres institutions se contentent de verdir leur communication et d’appeler à plus de transparence dans la divulgation d’informations climatique des institutions financières. Au-delà du cas européen, je me suis demandé comment les banques centrales qui étaient allé jusqu’à verdir de façon proactive leurs interventions avaient justifié ce nouvel activisme, notamment lorsque leur indépendance les empêchait de s’appuyer ouvertement sur les demandes de leurs gouvernements respectifs, et comment cela pouvait faire évoluer l’équilibre entre gestion technocratique et gestion démocratique du fait monétaire [Baer et al., 2021]. 

2. Quels cadres théoriques avez-vous mobilisé pour aborder ces questions ?

Ma thèse combine deux approches théoriques principales. Par mon ancrage disciplinaire et ma formation intellectuelle, je me sens très proche des courants d’économie politique institutionnaliste, tels que la théorie de la régulation. Concrètement, cette approche m’a fourni un cadre me poussant à porter une attention particulière aux mécanismes de complémentarité institutionnelle, à faire de la comparaison de configurations nationales distinctes une porte d’entrée privilégiée, à historiciser mon analyse et à mettre l’accent sur les périodes de crise et de reconfiguration [Boyer, 2015].

Mais assez vite, j’ai buté sur des faits empiriques que je n’arrivais pas à expliquer simplement par des variables « macro » institutionnelles. En effet, j’observais des divergences dans le degré ou le type de verdissement, dans des contextes institutionnels pourtant très similaires. Je devais donc, pour mieux comprendre mon objet, également enquêter à un niveau plus « micro ». J’ai alors cherché à mobiliser des outils tirés davantage de la science politique ou de la sociologie pour ouvrir la boîte noire des banques centrales, et considérer ces dernières davantage comme des organisations traversées par des conflits que comme des entités cohérentes uniquement déterminées par les structures institutionnelles dans lesquelles elles sont plongées [Adolph, 2013 ; Carpenter, 2010 ; Schulz, 2017]. Cette approche m’a permis d’explorer comment et sous quelles conditions certains narratifs se diffusaient ou non dans la communauté des banquiers centraux, comment les routines organisationnelles facilitaient ou ralentissaient la prise en compte de critères climatiques, mais aussi sous quelles conditions les pressions extérieures réussissaient à influencer les décisions de politique monétaire, malgré l’indépendance proclamée de ces institutions. 

3. Comment enquêtez-vous (ou avez-vous enquêté) sur ce terrain ? Quelles données mobilisez-vous 

J’ai été confronté à un double problème. Le premier était de composer avec les canons et les attentes de ma discipline, l’économie, qui accorde très peu de valeur aux approches qualitatives. Cela implique non seulement un manque de formation à ces méthodes d’enquêtes, mais aussi une difficulté à en publier les résultats. Les attentes de rendu de thèse dans un format « par articles » et en une durée courte peuvent à ce titre s’avérer difficilement conciliable avec la temporalité requise par l’exploitation de ce type de matériau. Le second problème est davantage lié au terrain lui-même. Les banques centrales sont des institutions particulièrement opaques, et les banquiers centraux cultivent un ethos professionnel du secret et de la loyauté institutionnelle qui les rend difficilement accessibles, notamment lorsqu’on souhaite les interroger sur des décisions en cours. Ces deux raisons m’ont poussé à adopter des méthodes mixtes, conjuguant et combinant plusieurs types de données et tâchant de déployer quantitatif et qualitatif de manière complémentaire. 

D’abord, l’actualité de mon sujet m’a poussé à réaliser tout au long de la thèse un travail de veille, d’extraction et de compilation de documents publics, des communiqués de presse et des annonces officielles des banques centrales concernant la mise en œuvre de leur politique (monétaire et de supervision). Ces sources, conjuguées à la presse financière spécialisée, m’ont permis de documenter le processus d’émergence et de diffusion des considérations climatiques au sein des différentes banques centrales (process tracing), mais aussi de classer les efforts des différentes institutions en fonction des objectifs qu’elles tendent à poursuivre et au type d’instruments qu’elles privilégient.

Ensuite, j’ai cherché à explorer comment les banques centrales expliquaient, justifiaient et légitimaient leur (absence de) virage climatique. Pour ce faire, j’ai collecté une base de données aussi exhaustive que possible de discours publics, d’auditions devant les parlementaires et de correspondance publique avec les organisations non gouvernementales, l’industrie financière et les politiques. La constitution de ces corpus a impliqué un important travail d’aspiration du web (web-scraping) ainsi que du travail d’archives. Une fois ces trois corpus constitués, j’ai réalisé un codage manuel des lettres et des auditions parlementaires, et ai déployé des méthodes computationnelles de traitement du langage naturel pour les discours, trop nombreux pour un traitement qualitatif (plus de 32,000 discours, chacun comportant en moyenne 3,000 mots). J’ai notamment eu recours à des approches par dictionnaires et une modélisation structurelle de sujets. Les résultats de ce dernier ont ensuite été exploité dans des modèles économétriques pour tester la corrélation entre communication climatique (variable d’intérêt) et caractéristiques institutionnelles, climatiques ou organisationnelles (variables explicatives). Si l’importance des missions de supervision financière et l’appartenance au réseau « NGFS » sont toutes deux associées avec une plus grande communication climatique, la vulnérabilité à la transition bas-carbone ou aux dommages climatiques n’apparaissent pas comme des facteurs statistiquement significatifs. Surtout, au-delà de l’effet sur le volume de la communication « verte », ces variables institutionnelles sont corrélées avec l’essor d’un certain cadrage du débat : ce sont certaines façon de parler de la crise climatique – notamment en l’abordant sous l’angle exclusif du risque financier – qui prennent leur essor à partir de 2015, au détriment de narratifs en termes de soutenabilité et de développement durable [Campiglio et al., 2024]. 

Enfin, j’ai réalisé 33 entretiens semi-directifs avec des parties prenantes. Parmi ces entretiens, 19 ont été menés avec des banquiers centraux de la Banque Centrale Européenne (BCE) ou des banques centrales nationales de l’Eurosystème. Les 14 autres ont été réalisés avec des parlementaires européens, des membres d’organisations non gouvernementales ou des acteurs financiers privés ayant joué un rôle de pression vis-à-vis de la prise en compte du changement climatique par la BCE. Malgré leur nombre réduit, ces entretiens semi-directifs m’ont conforté dans la conviction que les économistes auraient tout à gagner à normaliser le recours à ce genre d’approches. Initialement réalisés dans le but d’informer un seul de mes quatre chapitres [Deyris, 2023], ces entretiens m’ont permis d’approcher des réalités organisationnelles qu’il aurait été difficile d’appréhender autrement, de mettre au jour des mécanismes explicatifs insoupçonnés. Cela m’a permis de confirmer certaines hypothèses et d’écarter certaines prénotions. Ces entretiens m’ont aussi permis de mieux comprendre dans quelle mesure certaines des corrélations que j’observais dans mes modèles économétriques pouvaient (ou non) refléter des mécanismes causaux. En effet, si l’économétrie peut permettre de mettre à jour des corrélations entre les variables, elle ne permet pas – sauf dans des conditions très spécifiques qui n’étaient pas ici remplies – de statuer seule sur leur caractère causal. De ce point de vue, les entretiens ont fourni un éclairage complémentaire, permettant de saisir comment ces variables influaient effectivement les préoccupations des banquiers centraux (par exemple, comment les missions de stabilité financière avaient permis à un département nouvellement créé à la Banque d’Angleterre de se saisir du sujet des risques financiers climatiques pour se démarquer des autres). Ils m’ont aussi permis, symétriquement, de relativiser le poids de variables souvent fétichisées par les économistes. C’est par exemple le cas des indicateurs d’indépendance des banques centrales, surutilisés dans les articles empiriques. En se basant sur une quantification de critères légaux simples (tels que le mode de désignation du gouverneur, la durée de son mandat, ou les conditions éventuelles de son renvoi), ce type d’indicateur conduit à ignorer les pratiques de coordination et d’influence mutuelle, et à invisibiliser les liens existant de facto entre une banque centrale et son autorité politique (par exemple par courriers officiels, auditions parlementaires, mais aussi dans des rendez-vous privés). En somme, ces entretiens se sont avérés cruciaux pour informer l’ensemble de mon travail de thèse, et je suis heureux de poursuivre aujourd’hui mes recherches avec des sociologues et des politistes me permettant de continuer à approfondir ces méthodes. 

4. Quelles conclusions tirez-vous dans votre thèse ? 

Si le cadre institutionnel dans lequel les banques centrales sont plongées semble bien être un facteur déterminant de la variété de « green central banking », ce qui prolonge les approches en termes de variétés de capitalisme, ma thèse montre que ces facteurs institutionnels (variété de capitalisme, degré de financiarisation, indépendance de la banque centrale) sont insuffisants pour en expliquer toute la diversité. D’autres variables macro (comme le degré de vulnérabilité aux dynamiques climatiques) ou micro (comme les rapports de force internes, les pressions externes ou les routines organisationnelles) doivent être intégrées à l’analyse. L’intégration de ces facteurs explicatifs additionnels permet non seulement de mieux comprendre la pluralité de pratiques observée en « statique comparative », mais surtout de mieux appréhender le « verdissement » des banques centrales comme phénomène dynamique [Baer et al., 2021]. Le cadre institutionnel laisse en effet une grande liberté opérationnelle aux banquiers centraux, ce qui engendre d’importantes luttes internes pour tracer les limites de leurs interventions. Le résultat de ce rapport de force influence en retour la trajectoire d’évolution économique, reconfigurant graduellement la place de la banque centrale dans la gouvernance de la finance. Pour autant, cette évolution ne doit pas masquer la grande inégalité encore présente à l’échelle globale dans le mouvement de réencastrement de la finance dans les limites planétaires. Les politiques de verdissement proactives et promotionnelles restent en effet largement à l’initiative des pays les plus vulnérables au changement climatique, tandis que les banques centrales des pays développés, pourtant responsables des systèmes financiers les plus carbonés et disposant des leviers les plus efficaces pour réorienter les flux financiers mondiaux vers une économie plus sobre en carbone demeurent largement prisonnières d’un rôle défensif et réactif face aux dynamiques climatiques, enfermées dans des fonctions et des mandats pensés pour une autre époque [Deyris et al., 2024].


5. Références : 

Adolph C., 2013, Bankers, Bureaucrats, and Central Bank Politics: The Myth of Neutrality, 1re édition, Cambridge University Press.

Baer M., Campiglio E., Deyris J., 2021, « It takes two to dance: Institutional dynamics and climate-related financial policies », Ecological Economics190, p. 107210.

Boyer R., 2015, Économie politique des capitalismes: théorie de la régulation et des crises.

Campiglio E., Deyris J., Romelli D., Scalisi G., 2024, « Warning words in a warming world: Central bank communication and climate change », forthcoming LSE Working Paper.

Carpenter D.P., 2010, Reputation and power: organizational image and pharmaceutical regulation at the FDA, Princeton, Princeton University Press (Princeton studies in American politics), 802 p.

Deyris J., 2023, « Too green to be true? Forging a climate consensus at the European Central Bank », New Political Economy28, 5, p. 713‑730.

Deyris J., Le Quang G., Scialom L., 2024, « Un passé dépassé ? L’indépendance des banques centrales au XXIème siècle », Revue Française de Socio-Économie (forthcoming), 33.

Schulz D., 2017, Too little, too late?: how central bankers’ beliefs influence what they do., LU, Publications Office.


OpenEdition vous propose de citer ce billet de la manière suivante :
rporcherot (27 septembre 2024). Gros plan sur… La thèse de Jérôme Deyris, sur le verdissement des banques centrales. Sociologie économique. Consulté le 7 juin 2026 à l’adresse https://doi.org/10.58079/12db1


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